世界杯2022押注平台-首页登录(中国)有限公司—瑞丰：背光与照明双向驱动得益于照明市场复苏

本文摘要：瑞丰光电是LEDPCB领域的领先厂商，在中大尺寸背光领域具备极强的竞争优势。公司长年耕植于LED灯光及背光领域，去年收益的58%来自中大尺寸背光源，34%来自灯光应用领域。2008年~2012年，公司营收CAGR超过48%，而归属于母公司净利润CAGR为28%。今年第一季度，公司构建营业收入1.2亿元，较去年同期快速增长了62.62%，净利润为855.58万元，较去年同期快速增长了71.85%。

瑞丰光电是LEDPCB领域的领先厂商，在中大尺寸背光领域具备极强的竞争优势。公司长年耕植于LED灯光及背光领域，去年收益的58%来自中大尺寸背光源，34%来自灯光应用领域。2008年~2012年，公司营收CAGR超过48%，而归属于母公司净利润CAGR为28%。今年第一季度，公司构建营业收入1.2亿元，较去年同期快速增长了62.62%，净利润为855.58万元，较去年同期快速增长了71.85%。

　　行业景气度：TV背光市场需求充沛，LED灯光市场需求较慢回落　　（1）TV背光市场需求维持充沛：根据数据，今年3月液晶电视销售明显快速增长，同比增长速度多达30%，预计明年全球电视面板需求量快速增长约在6%-8%之间；由于大尺寸占到比提高。虽然目前液晶电视背光渗透率较高，但获益于电视面板尺寸减小，以及4k2k低解析度液晶电视面板的推展，未来大尺寸背光市场需求仍然更为充沛。　　（2）LED灯光市场需求景气较慢回落：归功于LED灯具价格的暴跌，以及终端厂商的推展，LED灯光市场需求正在较慢回落。

根据NPDDispaySearch灯光市场预测报告认为，2013年LED灯光市场需求将提升到3300百万个，较2012年1600百万个茁壮一倍，并将于2016年茁壮三倍。聚光灯、LED灯具、路灯、LED灯泡和荧光灯管等所有LED灯光产品的市场需求将于2016年超过9000万个，渗透率将从2012年仅5%提升到26%。

　　大尺寸背光领域：稳定增长，着力于新的客户扩展　　公司在TV背光领域主要客户是康佳和长虹。其中，公司获取产品占到康佳的份额，平均值看超过40%以上。目前公司正在大力拓展其他终端电视生产厂商。

分析师指出，凭借公司在电视背光领域的实力，新的客户拓展期望较小。　　灯光领域：获益于景气衰退，灯光沦为今年公司快速增长最重要支柱　　灯光市场是LED未来仅次于的应用领域，也是公司仍然以来的重点发展方向。灯光领域景气度向好，来自雷士、佛照、阳光等终端厂商订单减少。公司在LED灯光领域的策略主要是初始化大客户，因此较之同行抵挡行业波动的能力更加强劲。

分析师预计，预示行业景气整体向下，公司在灯光领域今年的收益占到比未来将会获得提升。　　汽车领域：证书时间较长，但产品储备非常丰富　　公司目前来自汽车LED产品收益占到较为较少，由于汽车领域对零配件的拒绝较高，因此证书时间较之TV领域更长。目前公司汽车LED着力于内饰及仪表盘等，未来将着力拓展车灯产品。

　　生产能力利用率圆润，二季度开始扩产　　目前公司生产能力利用率十分圆润，公司从第二季度开始向设备厂商新增订单。由于灯光行业景气度下行，造成设备厂商交货上升，目前公司的扩产速度较之此前也有所上升，预计第三季度生产能力将逐步获释。　　盈利预测与投资建议：　　分析师预计公司2013-2014年每股收益分别为0.32元/0.46元，对应2013-2014年PE分别为48/34x。

分析师寄予厚望公司在背光领域的长年竞争优势，但鉴于估值较高，首次给与慎重引荐评级。

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